贝博ballapp·从后视镜重新看一看从集采前后的甘李药业

　　$甘李药业(SH603087)$去年底我重新回顾思考了一下甘李集采前后的发展情况，构思后本想写篇文章的但因为各种行程和事情耽误了，等到我上班后处理工作以及有惰性就更有些提不起笔，但最近闲暇刷帖子解闷时又看到对于甘李药业有些争议，还有些新面孔像是有些引战的意思，想想还是写出来帮更多人客观看待也是有意义的。

　　我先说我最主要的看法，企业的发展主战场不是在股吧，这边吵翻天也不如企业在研发和临床上的一丝进展来的有意义。再换一个角度有的人确实是天天说长期发展，但实际上期待的还是短期的收益，让这些人持有一年都是小概率，那么他们描绘的更远的事情真正的长期主义者也就没有什么必要附合了。当然整个A股无论是哪支股票都少不了一些真正长期持有的人加入争论，他们为自己的股票抱不平，认为自己的股票应该怎样怎样，这也是人类一种正常心理，但还是那句话散户个人的想法对企业的发展同样是意义不大的，对错只有发展才能慢慢给出答案。

　　说回到甘李药业，对于甘李药业我在集采之前的看法是偏乐观的，这里主要的问题是我基于当时甘李三千多万支总销量来做的预测。看过我文章多的朋友我本身就从事医药相关领域的工作，对于生物制剂大致的渠道销售比例心里是有数的，生物制剂本身的保质期就不那么适合压货囤货，整个流通到患者手中基本已经是半年到一年前生产的了，甘李的渠道又主要是上药国药。但等到实施集采之后我发现无论是甘李出于对自己增长的信心还是原因它在渠道中压的货是超规模的，这是可以通过后续补差数额能大致算出来的。另外集采初始市场上确实有大量日期较老的产品流通，另外他们今年年会都凯也侧面透露了集采前的真实销售增长，如果一直按照没有集采的剧情来走甘李也很快会进入降价争市场去库存的这一步棋，因为百分之十左右的增长是不适合有这么高的渠道库存的。换句话说很多人所诟病的甘李甘精这个品类的大幅降价可能本身就是甘李面对自身问题的一次积极自救。那么自救的效果如何呢？

　　如果从现在的角度来说效果是不错的，2023年这一整个集采年甘李销售制剂的数量基本上来到了7000w支上下的一个规模，这比集采前的2021年的3200w支左右翻了一倍，如果按照扣除集采前渠道那些已成隐患的库存实际增长可能接近200%，这也许就是为什么作为拥有更多信息的甘李高层对这个结果总是表现地要更满意一些。

　　细分到具体品类，甘精21年测算出的销售数量大约是2800w支略少一些，而2023年全年的销售支数则能根据三季报所给的如今的销售构成测算出今年大约能有3200w支，都凯年会说长秀霖系列自从千万量级以后就很少能有大两位数比例的增长，那么事实也较清楚了，集采的低价带给甘李的线w支上下，这个过程中甘李通过多次调整新批次的保质期的方式顺便完成了渠道库存的排雷，这也让来得时渠道中大降价以应对挑战说的通了。至于这件事虽然被我分析并写了但无论是过去现在或是未来只要没有甘李本身说那就自然而然地无人意识了。

　　至于甘李门冬从集采前的几十万支一口气跳过一千万支瓶颈来到2500w支以上，赖脯系列从集采前的几百万到现在的翻倍增长，亦或是实在是不那么好开拓新用户的二代普秀霖也卖了百万以上，不得不承认这些量的质变都是只有从无到有的首次集采才能给出的机会。现在的甘李无论怎么估值以及排位置都无可避免地直接意识到这是一家能一年卖7000w支三代胰岛素的公司，即便撇开所有研发临床这也是对甘李药业估值的基石。

　　至于后续集采续采我也简单说说我认为的策略，既然现在已经淡化解决了渠道问题那下一轮在甘精上就无需执着于A1，保个A2A3为后续业绩以及价格体系做点贡献。同理的还有赖脯，这个品类的天花板太低了，再低的价格培养基数总是相对困难的，这一点礼来已经证明过了。门冬还是需要争取A1，这关乎未来几年门冬这个品类还能不能有高两位数的成长，普秀霖不是甘李的核心利益继续低价搅局是优秀的策略。

　　买东宝的球友别自己蒙住眼睛就觉得没看见，老说一些奇怪又好笑的话，比如甘李低价是为了打击其他国产同行国产替代积极性，什么甘李的报价是严重失误之类。虽然甘李说集采外的量约占市场50%，但去年电话到甘李证券部，员工的说甘李走量主要是靠医院。补充几点思考：1.甘精的降价空间很大，进一步降价可能性无法排除。两年前幸好赛洛菲周制剂没研发，而未来一年诺和诺德的长效周剂可能要上市；首轮礼来三代的降幅超过了所有国产，不可能也是报价严重失误，国产其实要看巨头脸色；2.以集采规则看，礼来的预混A1应该多分配到1000多万支，次轮报量不低于用量的80%，大概能看出礼来集采增量有多大；3.甘李两年内销量争取达到一亿支以上，国内收争取接近30亿，那么海外收入基本上等于净利。首轮没有动静诺和诺德会如何出招？外资应该看得出甘李的打算，不阻击甘李么？4.礼来首轮就放弃二代，第二轮有啥变化。诺和诺德第二轮要打价格，二三代须同时降价么？毕竟二三代报量最大的是它了；

　　具体还是要看具体的续采规则，无论各个企业本身用什么定价策略，医保作为支付方肯定是倾向于逐渐减少支付的，要么多给便宜厂家一些份额，要么缩小厂商报价差距。这也是为什么医药永远要想着创新，因为后面有人赶着走。

　　礼来现在的信息其实卖的也不错，就是没有突破性的增量，这应该和赖脯本身市场基础以及患者接受度有关。联邦不清楚什么原因，销售数据确实不好。

　　$甘李药业(SH603087)$ 去年底我重新回顾思考了一下甘李集采前后的发展情况，构思后本想写篇文章的但因为各种行程和事情耽误了，等到我上班后处理工作以及有惰性就更有些提不起笔，但最近闲暇刷帖子解闷时又看到对于 甘李药业 有些争议，还有些新面孔像是有些引战的意思，想想还是写出来帮更多人客...